理財 基金 債券「債券三個市場」

在研究債券的時候，我發現債券有很多種分類，包括維基百科介紹的都不夠全面，每一種債券分類的概念又比較復雜，加之很多種債券，我們作為普通投資者是接觸不到的，所以我主要重點介紹我們日常生活中可能會購買到的債券，下面第一講的內容主要是對債券的分類以及各種債券的基礎概念，這一類概念知識閱讀起來比較枯燥，如果想了解的可以通讀一下，如果不想了解的建議直接從第二小節開始閱讀，遇到不懂的概念再返回來尋找。

因為債券的內容太多，所以我就不全部詳盡的介紹了，如果有興趣我建議去到這個網址閱讀：

http://bond.hexun.com/stepbystep/step1content.html

因為網絡上也很難找到對債券系統介紹的內容，這里我覺得算是不錯的一個網站了，在讀我的文章之前，先去讀一下相關的概念基礎會更好一些。

1、債券的分類

債券[1]:是發行者為籌集資金而發行、在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。

根據不同發行方，可分為政府債券、金融債券以及公司債券。投資者購入債券，就如借出資金予政府、大企業或其他債券發行機構。這三者中政府債券因為有政府稅收作為保障，因而風險最小，但收益也最小。公司債券風險最大，可能的收益也最大。債券持有者是債權人，發行者為債務人。

債券有多種分類方式，包括:按照發行主體、付息方式、計息方式、償還期限、擔保性質、債券形態、特殊類型等。

按照發行主體，有以下三種分類:

主權債券:又分為國庫券和地方債券。

國庫券[2]:一國財政部發行的債券。也被稱為國庫券、國家債券、中央政府債券、聯邦政府債券，國庫券又可以按照償還期限、資金用途、流通與否，發行本位進行細分，見下圖:

地方債券[3]:全稱地方政府債券，是一個國家的地方政府發行并負責償還的債券，一般為免稅債券（無需為利息支付稅務），但一般利率較繳稅債券更低。

金融債券:金融機構發行的債券。

企業債券:企業發行的債券。

按照付息方式，有以下六種分類:

貼現債券:又稱貼水債券，指以低于面值發行，發行價與票面金額之差額相當于預先支付的利息，債券期滿時按面值償付的債券。

附息債券:在債券存續期內，對持有人（投資人）定期支付利息（通常每半年或每年支付一次），按照計息的方式不同，這類債券還可細分為固定利率債券和浮動利率債券兩大類。有些附息債券可以根據合約條款推遲支付定期利率，被稱為緩息債券。

票息累計債券:債券持有人(投資人)必須在債券到期時一次性獲得本息，存續期沒有利息支付。

零息債券: 是指不付利息的債券。發行價一般是低于票面值發售。

固定利率債券:以固定利率支付利息。

浮動利率債券:以浮動利率支付利息。

注:貼現債券與零息票債券的區別在于前者按票面額 (償還額) 計息;而后者以投資額 (購買價格) 計息，這就包括了利上計息的因素。

按照記息方式，有以下四種分類:

單利債券（累進利率債券）:即到期時一次付清所有應付本息，也叫利隨本清。

復利債券:即將票面額折算成現值發行，到期時票面額即等于本息之和，故按票面額還本付息。

貼現債券:即投資人按票面額和應收利息之差價購買債券，到期按票面額收回本息。

累進利率債券:亦稱“利率遞增債券”。以利率逐年累進方法計息的債券。債券利率按事先約定的累進利率的檔次進行累進，隨著時間的推移，后期利率將比前期利率更高。通常為可贖回債券。

按照償還期限，有以下四種分類:

長期債券:10年以上債券。

中期債券:3-10年期債券。

短期債券:3年內債券。

永久債券:指沒有到期日之債券，亦指發行機構只會定期付息給投資者，而不會繳還票面值之本金。此類債券息率一般比較高些。

按照擔保性質，可以分為:

有擔保債券:以抵押財產為擔保發行的債券。

無擔保債券:也稱為信用債券。

按照債券形態，有以下三種分類:

實物債券（無記名式國債）:實體債券，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發行人全稱、還本付息方式等；

憑證式債券:憑證式國債是一種國家儲蓄債，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權，不能上市流通，從購買之日起計息。在持有期內，持券人如遇特殊情況需要現金，可以到購買網點提前兌取。提前兌取時除償還本金外，利息按實際持有天數及相應的利率檔次計算，經辦機構按兌付本金的1‰收取手續費；憑證式國債到期是一次性支付本金及利息，獲得的是單利；固定利率；憑證式國債又分為紙質憑證式國債、電子記賬憑證式國債。

記賬式債券:又名無紙化國債，準確定義是由財政部通過無紙化方式發行的、以電腦記賬方式記錄債權，并可以上市交易的債券，但不可提前兌付。記賬式國債根據不同的年限，有不同的付息方式，一般中長期的記賬式國債，采用年付或半年付，這些利息可以用來再投資，相當于復利記息；浮動利率。

按照特殊類型，有以下四種分類:

綠色債券[4]:又名氣候債券，是種相對新穎的定息金融產品，指的是為各種為舒緩氣候變化問題的項目集資的債務證券。

銀色債券[5]:香港政府自2016年開始發行的零售債券，只限年滿60歲（2016至2020年期間為65歲）的香港身份證持有人購買，息率為綜合物價消費指數過去六個月的變化平均值，并設有保證最低息率（依據發行年份而不同，2016-17年為2%，2018-19為3%，2020及其后為3.5%）

可轉換債券:是一種混合債券及金融衍生品，可按一定規則轉換為債券發行公司的股票；其轉換價格、轉換時間段會在發行前確定。由于附加了認股權證（期權）等多種權益，可轉換債券通常票面利率較一般企業債券低。從發行者的角度看，用可轉換債券融資的主要優勢在于可以減少利息費用，增加股權融資，降低負債率，但如果債券被轉換，公司原股東的股權將被稀釋。

最后，還有些比較重要的術語:

國債正回購:央行把央票賣給銀行，收回市場中的資金。

國債逆回購:央行花錢買回銀行手中的央票，放錢回市場。

2、如何購買債券基金

其實普通投資者是無法購買債券[6]的，因為債券一般流通在銀行間市場，或者個人金融資產至少要達到500萬才能直接在交易所市場購買債券，而普通投資者只能通過購買債券基金或者債券相關的理財產品來間接購買債券。

在上一章理財｜理財之基金篇（二）我們了解到購買基金分為場外與場內交易，債券基金同樣如此，我們可以直接在券商交易所購買，也可以在銀行、支付寶進行購買。

國債的申購代碼[7]一般深市是1016、1017開頭，滬市是751開頭（滬市的國債代碼也是分銷證券商的代碼）;在滬市上市的可轉債代碼以“11”開頭。在深市上市的可轉債代碼以“12”開頭。更多代碼可以查看:

https://www.hnhuachenganbao.com/wcg/52455.html

我們在申購債券基金時，最低需要購買1手，也就是10張面值100的債券，總額1000元。

2.1債券基金的分類

債券基金[8]主要包括:純債、混合債和債券指數型基金，純債型又可以分為中長期純債基金(剩余期限無限制)和短期純債基金（剩余期限不超過3年），混合債又分為一級債券和二級債券，債券指數型基金又分為被動指數債券型基金和增強指數債券型基金。

純債:只買債券，不買股票。

混合債券:又買債券，又買股票。

一級債券:可以參與一級市場新股申購、股票增發、一般不直接買入股票、權證類權益資產。

二級債券: 可適當參與二級市場股票買賣，也可以在一級市場中申購新股，持有因可轉債轉股形成的股票和權證等。

被動指數債券型基金:采用被動式指數化投資，通過對標的指數的有效跟蹤實現投資收益。

增強指數債券型基金:與指數增強型基金類似，是一種基金管理人希望能夠提供高于標的指數回報水平投資業績的基金。

2.2債券基金手續費

可分離交易可轉債[9]:分離交易可轉債與普通可轉債的本質區別在于債券與期權可分離交易。也就是說，分離交易可轉債的投資者在行使了認股權利后，其債權依然存在，仍可持有到期歸還本金并獲得利息；而普通可轉債的投資者一旦行使了認股權利，則其債權就不復存在了。

在交易時，除了券商的手續費，我們最需要注意的是購買債券時繳納的所得稅，除了購買國債沒有該費用外，其它債券產品均會收取20%的所得稅，其實這個費用是相當高了，對于普通投資者來說，這一塊就會回吐我們大量的利潤，因此對于我們來說，國債是最好的債券投資產品。

不過這20%的稅我們是可以通過一定的操作[10]來避免掉的,假設某可轉債第一天收盤價格為105.7元，第二天開盤價為103.97元，（實際上這個差價就是扣除的稅額），我們可以在付息日的前一天收盤點賣出，第二天的開盤點買入相同的份額即可，但如果資金量不大的話，這樣操作的意義也不大，因為還有交易的手續費，以及基金價格的波動?？赊D債的付息日我們可以通過以下方式進行查看：

1、集思錄的交易日歷[11]中可以查看

2、集思錄可轉債的到期時間列，每一年的這一天都是付息日。

交易所和支付寶交易基金的手續費，我在上一篇理財｜理財之基金篇（二）中有提到過。

2.3 挑選購買債基

被動指數債券型基金的選擇方式與指數基金的選擇方式相同，而其它類的債券基本是基金經理進行管理投資的，所以挑選方式應該遵從主動基金的挑選方式。這我在之前的文章也都提到了，主要從基金規模、基金跟蹤指數誤差、基金年限、基金市場、基金公司、基金經理和基金評級方面來挑選，點擊上方鏈接即可前往原文。

此外，機構持有占比[12]也是一個非常重要的因素，在下跌趨勢中，機構占比超過70%的最抗跌，但是并非機構占比越高越好，我們需要避開占比超過90%的基金，因為機構的贖回可能導致基金凈值的劇烈波動。

而在上漲趨勢中，機構占比超過70%的基金進攻勢頭也較弱弱，所以上升趨勢中，機構占比維持在30%-70%的債券基金最佳。

就投資方式而言，相較于定投，債券基金更適合于一次性投入，因為債基的波動非常小，定投會消耗很多手續費，其帶來的收益甚至沒有一次性購買的高。

什么時候我們可以買入債基？ 在回答這個問題之前，我們先來說一下債券的牛市與熊市，債券的價格是和收益率成反比的，國債收益率上升，債券的價格就會下跌，國債收益率下降，債券的價格就會上升。

當我們加入利率指標時，當銀行的利率上升，無風險收益增加，大家就會賣掉債券，去銀行存錢（債券的風險比銀行的風險更大），債券的價格就會降低，國債收益率也就升高；同樣的，銀行利率降低，債券價格就升高，國債收益率也就降低。

此時，我們再加入通貨膨脹[13]來進行考慮，通貨膨脹指物價在一段時間內持續上漲，當物價的上漲幅度大于債券的收益率，那么債券的持有者往往會拋棄債券，從而引起債券價格的下跌，對應收益率就會上升。一般情況下，通脹的上升往往會提振股市上漲，引起資金向股市流入，反之同理。

因此，當通脹預期上升時，央行會傾向提高利率，減少資金借貸活動；當通脹預期下降時，國家會傾向降低利率，以提振經濟、刺激就業。

我們將債市的經濟周期與股市的一并考慮，可以得出[14]以下結論:

1、當股市開始走牛時，債市牛市進入最后階段

2、當股市從牛市轉為熊市，債市則將開啟牛市

原因是，當經濟開始復蘇，利率會停止下降，但此時仍處于最低點，股市開始復蘇，利率低，國債收益率也低，資金更多的會回流股市，導致債券的價格從最高點開始降低，也就是股市開始走牛，債市開始走熊。

同樣，當市場非常繁榮時，這時利率就會停止上升，但處于一個最高點，股市會開始下跌，此時的國債收益率非常高，因此債券的價格會很低，大家會買入債券，因此債市開始步入牛市。

通俗理解:如果將股市的經濟周期比喻為一個拱門形狀的話，債市就是一個倒拱形，且具有一定的滯后性。

知道了債市的牛熊周期后，我們就可以開始談買入債券基金的最佳時間了，要確定何時購買債券，我們可以根據股市的表現和國債收益率這兩個指標進行預測，當以股市表現作為參考時:股市走牛，我們就可以拋售手中的債券，當股市走熊，我們就可以買入一部分債券。

以國債收益率作為參考時，我們以3.5%的十年國債收益率作為一個分界線，當國債收益率大于3.5%或處于下降姿態時，債券價格較低，我們可以買入債券，當國債收益率小于3.5%或處于上升姿態時，我們盡量選擇其它的理財產品。

推薦閱讀:海通策略:股市進入牛市后期 大宗屬于牛市孕育期[15]

最后，關于債券的投資策略，可以閱讀該文的積極型投資策略-利率預測法[16]部分，我就不再重復造輪子啦。

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