近憂 遠慮 疊加 利息對債券有何影響 「債券的息票率越高,利率風險越高」

為抑制高通脹，上周三，美聯儲宣布加息50個基點，這也是自2000年以來，最大單次加息。此外，美聯儲決定從2022年6月1日起減少其所持有的本國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，抵御美國經濟40年來不遇的高通脹。

但CPI的漲幅依然難言樂觀，反而市場先被嚇壞，美股就像“泄了氣的皮球”一蹶不振。截至2022年5月9日，10年期美債收益率在歐洲市場交易時間突破3.2%整數關口，創2018年末以來的新高，投資者關注的焦點仍然是通脹和經濟放緩。

相信仍有不少投資者疑惑，利率究竟如何影響債券市場的？美債利率上行，對國內債市又有何影響？

利率是如何影響債券價格的？

債券是一種有價證券，它的價格是在不斷波動的，就像去超市買菜一樣，同一種菜每天的價格是不一樣的。影響債券交易價格的因素主要有：市場利率、發行方信用、流動性等。那么市場率究竟是如何影響債券價格的呢？

一般來說，債券價格和市場利率成反比關系。當利率下行時，債券價格會上漲；當利率上行時，債券價格會下跌。

舉個簡單的例子，假設購買一張價格為100元的債券，利率為5%，意思就是到期后能獲得105元的資金。但當市場利率從3%調整到6%，人們就不會購買利率為5%的債券，此時債券賣不出去后，只能通過降低債券面值吸引投資者。因此債券價格和利率之間成反比。

債券是如何計息、付息的？

債券利息支付方式是指債券發行人在債券有效期間內向持券人計付利息的方式。證券市場上債券利息支付方式一般可分為兩大類，即一次性付息和分次付息。這兩類中具體又包括若干具體的支付方式。其中一次性付息具體包括三種方式：

（1）以單利計付利息：這種方式亦稱利隨本清，在債券到期還本時，一次性支付全部應付利息。

（2）以復利計付利息。這種方式俗稱“利滾利”。在債券發行時，按復利將票面額折算成現值發行，到期時按票面額還本付息。

（3）以貼現方式計付利息：這種方式投資人按票面額與應收利息額之間的差價購買債券，到期按票面額收回本息，從形式上看，它與第二種方式相似，但實際上存在差別。

分次付息對于發行人和投資人都有益處。對發行人來講，可以減輕集中還本付息的壓力，對投資人來講，則可以增強其利息收入的流動性，還可對每期利息進行再投資而獲得再投資收益。但分次付息也會增加發行人支付利息時的費用，從而加大其籌資成本。

因此，選擇債券付息方式，既要考慮發行人的籌資成本和負擔，又要考慮對投資人的吸引力。

對中國債市影響有限

受美聯儲加息影響，市場開始擔憂國內利率會不會受到影響。但對國內債市來說，當前中美利差仍有106bp，高于80bp-100bp的正常區間。即使美債上到2.0%附近，中美利差也在80bps左右，依然處于相對適宜區間。較高的中美利差奠定了國內債市對外部利率上升一定的抵御能力。并且國內貨幣政策以內為主，而內需偏弱，國內貨幣政策短期將維持寬松，不會跟隨聯儲收緊貨幣政策而收緊。綜合來看，美債利率上行暫時對國內債市影響有限。

（數據來源：Wind，國盛證券研究所，統計區間：2015-2022）

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