上海證券打新債「質押債券」

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 胡金華 上海報道

“剛一公布就向承銷銀行申請申購額度了，我們希望能多爭取一些，但銀行表示要‘雨露均沾’，各家機構都要分一點，我們大概能申購到5億左右吧?！?月13日，上海一家大型保險資管債券部負責人周凱（化名）告訴《華夏時報》記者。

5月9日，根據中國債券信息網披露信息顯示，上海將于5月16日發行5期再融資債券，合計規模654.8億元，包括269.8億元的再融資一般債券和385億元的再融資專項債券，募集資金投向都為“用于償還存量債務”，期限涵蓋3年、5年、7年，利率區間定在2.42%-3.24%。

消息一發布后，立刻受到上海各大金融機構的熱捧。

“通知發行時間是下周一上午9點半到10點10分，個人客戶基本搶不到，留給市場的也就百分之十左右。不少機構大客戶只能分到幾千萬的規模，都向我們抱怨，不過按照流程我們也要向公眾投放一部分，不能全部給機構包銷。目前八家主承銷商、三十七家一般承銷商，每家都想要多拿一點，在當前無風險利率不斷下降之下，上海發行的特殊再融資債，相當于比銀行存款還穩定的投資品種，大家能不搶嗎？”一家作為一般承銷商成員的城商行總行債券部經理向《華夏時報》記者表示。

誘人的上海政府債

當前疫情影響下的上海備受考驗，各界對于其經濟生活運營恢復時間表翹首以盼，不過作為國家經濟中心和整個長三角經濟的“龍頭”，其所發行的政府債券依然受到歡迎。

5月13日，上海一家大型券商投行部主管債券投資的負責人何亮（化名）接受本報記者采訪時表示，上海在疫情尚未結束之時發行特殊再融資債券，具有重大的戰略意義。

“通過發行地方債，上海既彰顯出對自身經濟發展能力、財稅創造能力、金融整合能力的高度自信，又表現出極高的務實性和清晰的目的性——償還存量債務，緩解由疫情造成的現金流問題，因此機構追捧也在意料之中?！焙瘟林赋?。

而在業內人士看來，由于政府債券的信用風險最好，市場流動性也強，所以最大的風險就是利率風險，即市場利率波動造成價格變化的風險。比如此次上海發行的債券，參與競購的總規?？赡芤^5倍以上，對于機構而言，政府債券還具有安全性高、流通性強、收益穩定、免稅待遇的特征，只預留四十分鐘的“開搶時間”足以說明一切。

“特殊再融資債券用途主要分為兩類：一類用于建制縣區隱性債務風險化解試點，主要幫助高風險地區化解債務風險；另一類用于全域無隱性債務試點，主要獎勵債務管控好的地區。根據去年中央和國務院發布的關于防范化解地方政府隱性債務的決策部署，北京市、上海市和廣東省納入全國全域無隱性債務第一批試點省市，啟動試點工作。去年第四季度，廣東包含甚至陸續發行了1121億特殊再融資債券，也用于專項用于償還存量債務；今年1月，廣東省宣布如期實現全域無隱性債務試點清零目標。相信上海、北京也應該快了，因此這次的特殊再融資債券的發行對于上海的意義是不同的?！眹叶悇湛偩贮h校一位不具姓名的財政專家向《華夏時報》記者分析指出。

強勁財政實力為依托

“與以往銀行門前排長隊認購政府債券相比，今年很多客戶只能在手機APP上操作了，不過這對機構客戶來說，將更有利，或許可以搶到更多的額度?！鄙虾Ｒ患掖笮凸煞葜沏y行支行理財經理余珊對本報記者表示。

不過，市場上也傳出一些對上海發行特殊再融資債券“不看好”的聲音，甚至將上海發行特殊再融資債與企業“借新還舊”、“拆東墻、補西墻”的借貸行為進行比較。

對此，前述大型保險資管負責人周凱指出：“我覺得這種觀點是不負責任的，企業債與政府債首先在性質以及評級上都不同，不能混為一談。如果地方政府之間發行債券在利率以及政府信用方面進行比較，投資者有認購或者棄購的自由，但是上海本身的經濟實力和財政實力都是首屈一指的，這樣的質疑是很可笑的?！?/p>

在周凱看來，雖然債券投資是以保險資金等長線資金投資的主要品種，由于投資期限均與險資有很強的匹配性，因此國內一線城市發行的政府債券都是“搶手貨”，但是保險資金對于認購政府債券也有嚴苛的審核原則，并非國內所有地區發行政府債券都會認購，最終還是要看地方的經濟和財政實力。

“政府發債的底氣最終取決于政府的收入水平。從2021年全年以及今年一季度上海的財政收入來看，它的綜合實力排在全國第一。2021年上海財政收入是7771.8億元，在全國所有省市區中排名第四；如果以城市排名，則是全國第一；同時上海也是全國唯一一個財政收入超預期最多的地區，2021年財政收入盈余達500億元。即使在今年一季度，根據上海發布的經濟數據顯示，上海今年前三月實現一般公共預算收入2518.19億元，比去年同期增長10.9%；一般公共預算支出2095.49億元，同比增長11.4%?！敝軇P表示。

記者梳理發現，從去年第四季度開始，在京滬深三大一線城市中，北京在2021年12月、今年1月、今年4月發行了三批特殊再融資債券，規模約3000億，專項用于償還存量債務；上海則是首次以特殊再融資目的發行債券654.8億元，也用于償還存量債務；深圳則在去年末跟廣東省一起合并發行特殊再融資債券，在共計1121億的總債券額中，深圳只占48.2億元額度，目標同樣是償還存量債務。