隔夜融資利率「利率下跌債券價格上漲」

//債市綜述//

7月26日，流動性持續充盈，隔夜回購加權利率逼近1％關口，現券期貨延續暖勢，尤其中短券延續強勢。銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現更好收益率下行2-5bp；國債期貨全線收漲；地產債走勢分化漲跌不一，“21遠洋控股PPN002”漲超45％，“21金地03”跌超26％。交易員表示，在政策面相對穩定的預期之下，債市仍無近憂。短期關注機構過度加杠桿行為以及房地產紓困政策進展。

周二，國債期貨早間窄幅震蕩，午后拉升全線收漲，10年期主力合約漲0.15％，5年期主力合約漲0.13％，2年期主力合約漲0.08％。A股縮量普漲，賽道股與穩增長和諧共進；截至收盤，上證指數漲0.83％，深證成指漲0.95％，創業板指漲0.31％。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現更好。10年期國開活躍券220210收益率下行1.49bp，10年期國債活躍券220010收益率下行0.8bp；5年期國開活躍券220203收益率下行2.5bp，3年期國開活躍券210203收益率下行3.49bp，1年期國開活躍券220206收益率下行6bp。

華林證券表示，現券方面中短端在資金面寬松的呵護下表現優于長端，利率曲線進一步走陡。周二是股票、商品和期貨攜手共進的一天，市場方面其實并無新增利多信息?，F券長端下行幅度有限，當前利率曲線較為陡峭。

地產債走勢分化漲跌不一，“21遠洋控股PPN002”漲超45％，“21龍控03”漲近20％，“21碧地01”漲超14％，“20世茂G1”漲超13％，“19世茂01”和“21融創01”漲超11％；“21金地03”跌超26％，“20世茂06”跌超16％，“19龍控04”跌超14％，“20龍控04”和“20世茂03”跌超13％，“19富力02”跌10％。

此外，“22海南銀行永續債01”漲超5％，“21大連萬達MTN001”漲近5％，“21騰越建筑MTN003”漲超3％；“21申證10”跌超8％，“21騰越01”跌超7％，“22惠民城建PPN003”跌5％，“20濰坊濱投MTN004”跌超3％。

央行7月26日開展50億元7天期逆回購操作，當日凈回籠20億元。周二銀行間市場資金面延續寬松，隔夜回購加權利率下行近5bp逼近1％關口，續創2021年1月8日以來新低；可跨月的七天資金價格略有走高，不過絕對價格依然非常低。交易員表示，央行逆回購穩步扶持跨月態度仍在，市場流動性預期偏樂觀，加杠桿熱情升溫推升回購交投，上日質押式回購總成交規模創歷史新高。

中國貨幣網數據顯示，周一銀行間質押式回購總成交規模增加1646.7億元至68275.6億元，創下歷史新高，其中隔夜成交58974.5占比達86％。中信固收明明稱，近期債市加杠桿行為加劇，增大了資金面的脆弱性，過低的資金利率也可能加劇空轉套利行為，為了控制風險并引導資金合理配置，監管可能通過抬高資金利率中樞來控制過度杠桿行為。

關于債券市場走勢，中信固收稱，近期央行逆回購操作頻繁微量調整，恰恰反映出貨幣政策操作模式的轉變，旨在精細化操作從而引導資金利率以相對平緩的姿態回歸政策利率。雖然短期資金面不會出現劇烈調整，但是當前市場過于樂觀的判斷和過熱的情緒實際上已經暗含風險。資金面最寬松的時候可能已經過去，后續債市也將伴隨資金面有所調整，可能震蕩偏弱運行，建議警惕“預期差”，避免過于激進的投資策略。

華泰固收稱，后續存款利率有望繼續下調，存單利率有不確定性，但上行空間有限。地產風波、財政等政策預期弱化，疊加資金松、欠配壓力大，推動債市小機會，票息機會仍需把握。建議超長利率加超短做底倉 5年期嘗試波段 杠桿緩步降 慎做信用下沉。轉債擇券難度高，但優于利率波段和城投下沉。

//債市要聞 //

1、財政部：6月全國發行地方政府債券19337億元

財政部稱，6月全國發行新增債券15765億元，其中一般債券2041億元、專項債券13724億元。全國發行再融資債券3572億元，其中一般債券2383億元、專項債券1189億元。合計，全國發行地方政府債券19337億元，其中一般債券4424億元、專項債券14913億元。

2、交易商協會推出一攬子熊貓債機制優化舉措

交易商協會推出一攬子熊貓債機制優化舉措。一是允許更多境外發行人獲得“多品種統一注冊（DFI）”便利，將熊貓債DFI適用范圍擴大至境外基礎層企業。二是統一境外企業信息披露要求，允許境外基礎層企業使用境外成熟層企業募集說明書表格。三是對特定國際發行人試點“增發機制”。四是為熊貓債引入常發行計劃。

3、寶龍地產：尚未償還本金額2129.4萬美元2022年票據本息

寶龍地產在港交所公告稱，第四批2022年票據的所有尚未償還本金額及其應計利息，于到期日7月25日到期并應支付，公司尚未償還該等沒有交換的第四批2022年票據余下尚未償還本金額2129.4萬美元之本金及應計利息。此外，第二批2022年票據的所有尚未償還本金額及其應計利息，將于到期日11月8日到期并應支付，公司亦未必能于11月8日償還該本金及應計利息。

4、西南證券：“20融信01”債券持有人會議審議通過展期兌付等三項議案

西南證券公告稱，融信（福建）投資集團有限公司“20融信01”2022年度第二次債券持有人會議已召開，審議通過展期兌付等三項議案，本期債券本金兌付時間調整為自7月27日起的12個月內分4期完成。

5、大公：上調鹽湖股份主體及相關債券信用等級至BBB ，展望維持穩定

大公公告稱，將青海鹽湖工業股份有限公司的主體長期信用等級由BBB-調整為BBB ，評級展望維持穩定，“15鹽湖MTN001”和“16青海鹽湖MTN001”的信用等級由BBB-調整為BBB 。

6、大公：將“17漢當科MTN002”信用等級下調至C

大公公告稱，武漢當代科技產業集團股份有限公司未能按期足額償付“17漢當科MTN002”的應付本金及相應利息。因此，大公決定維持當代科技主體信用等級C，“17漢當科MTN002”信用等級調整為C。

7、穆迪：下調新城發展企業家族評級至“Ba3”，展望調整為“負面”

穆迪公告稱，將新城發展控股有限公司的企業家族評級由“Ba2”下調至“Ba3”，同時將由新城環球有限公司發行并由新城發展提供擔保的債券高級無抵押評級由“Ba3”下調至“B1”；評級展望調整為“負面”。

8、標普：確認金地集團“BB”長期發行人信用評級，展望下調至“負面”

標普報告稱，確認金地（集團）股份有限公司及其子公司輝煌商務有限公司的長期發行人信用評級為“BB”，展望由“穩定”下調至“負面”。

9、惠譽：確認昆明公共租賃“BB ”長期本外幣發行人違約評級，展望下調至“負面”

惠譽報告稱，確認昆明市公共租賃住房開發建設管理公司的長期外幣和本幣發行人違約評級為“BB ”，展望由“穩定”下調至“負面”。

10、中債資信：終止寶安集團、三一重工、三一集團委托主體信用評級

中債資信公告稱，7月22日，寶安集團、三一重工、三一集團發通知中債資信終止《信用評級委托協議》項下的委托事項。據此，中債資信決定終止對上述公司的委托主體信用評級，且此項信用評級此后不再更新。

//資金市場 //

公開市場操作：

央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，7月26日以利率招標方式開展了50億元7天期逆回購操作，中標利率2.10％。Wind數據顯示，當日70億元逆回購到期，因此當日凈回籠20億元。

資金面（CP）：

周二銀行間市場資金面延續寬松，隔夜回購加權利率下行近5bp逼近1％關口，續創2021年1月8日以來新低；可跨月的七天資金價格略有走高，不過絕對價格依然非常低。交易員表示，央行逆回購穩步扶持跨月態度仍在，市場流動性預期偏樂觀，加杠桿熱情升溫推升回購交投，上日質押式回購總成交規模創歷史新高。

//利率債市場 //

利率債成交走勢（TBCN）：

最活躍利率債成交統計（BBQ）：

10年國債連續活躍行情（GZHY）：

10年國開連續活躍行情（GKHY）：

T2209日內走勢（TF）：

//信用債市場 //

信用債成交基準統計（CBCN）：

信用債成交活躍統計（BBQ）：

信用債成交偏離監控（BBQ）：

//同業存單 //

同業存單發行（NCD）：

同業存單成交（NCD）：

同業存單成交偏離監控：

//債券發行 //

7月26日，債券市場共發行233只債券，總發行量2599.97億元，241只債券到期，681只債券提前兌付，3只債券回售，1只債券贖回，總償還量2205.15億元，當日凈融資額為394.81億元。

從發債類型看，7月26日，債券市場共發行地方政府債2只，同業存單127只，金融債12只，企業債3只，公司債24只，中期票據12只，短期融資券21只，定向工具11只，資產支持證券21只。

建行-萬得銀行間債券發行指數（CCBM）：

//招標情況 //

1、農發行兩期固息增發債中標收益率均低于中債估值。據交易員透露，農發行上清所托管2年、7年期固息增發債中標收益率分別為2.2425％、2.9204％，全場倍數分別為5.69、5.99，邊際倍數分別為1.31、1.22。

2、國開行三期固息債中標結果均低于中債估值。據交易員透露，國開行1年、5年、7年期固息債中標利率分別為1.74％、2.6427％、2.9006％，全場倍數分別為4.92、4.91、7.04，邊際倍數分別為1.92、19.74、1.49。

//銀行間債券市場交易結算日報 //

7月26日（周二），全國銀行間債券市場結算總量為60,650.82億元，較上日下降7.90％，交易結算總筆數為27,866筆。其中，質押式回購52,775.78億元，買斷式回購230.65億元，現券交易7,107.65億元，債券借貸536.74億元。銀行間債券市場回購利率整體下行，其中，7天回購利率下降3.0bp至1.739％。

//海外信用評級匯總 //

本文源自Wind萬得